Ruotsin valtiollinen teleyhtiö Telia julkisti alkuviikosta suomalaisen Soneran omistajille osakkeiden vaihtotarjouksen, joka muistuttaa sitä kuuluisaa mafiamallia: se on tarjous, josta on vaikea kieltäytyä, vaikka mieli kuinka tekisi. Soneran omistajilla on miettimisaikaa 8. marraskuuta.
Yhdellä Soneran osakkeella saisi hieman yli puolitoista Telian osaketta. Niin sanottu tarjouspreemio olisi reilut 15 prosenttia. Se on vähän, koska Sonera on paremmassa kunnossa kuin Telia ja paremmassa kunnossa nyt kuin keväällä. Puhdistihan Sonera tasettaan kirjaamalla alas umts-miljardit. Molempien kurssit ovat laskeneet, mutta Telian enemmän kuin Soneran.
Fuusio onkin Soneran omistajille nyt vähemmän houkutteleva kuin alun perin näytti. Pääomistajat eli Ruotsin ja Suomen valtiot ovat sitoutuneet kuitenkin hankkeeseen lujasti. Temppelinharjalla ovat muut suomalaiset sekä etenkin ulkomaiset Soneran omistajat.
Osakevaihto on Telialle näppärä järjestely. Yhtiö ei joudu käyttämään miljarditolkulla rahaa, vaan se hankkii enemmistön Sonerasta omilla osakkeillaan. Telia säästää käteistä myös sillä, ettei se aio maksaa lunastukseen menevien ja vaihdettavien osakkeiden kurssierotusta rahalla. Menettely perustuu Suomen rahoitustarkastuksen lausuntoon. Äärimmäisessä tapauksessa oikeus voi joutua päättämään, onko kurssien erotus hyvitettävä.
Vaikka kehnoa vaihtotarjousta on syytä harkita tarkasti, myös vaihtoehto tuo päänvaivaa. Fuusioehtojen mukaan yhtiöiden yhteensulautumisesta ei tule mitään, jollei vähintään 90 prosenttia omistajista hyväksy osakevaihtoa. Fuusion peruuntuminen saattaisi sysätä yhtiön uuteen kriisiin, jonka lopputuloksesta ei olisi varmuutta. Sonerahan pantiin uuden johdon voimin nimenomaan myyntikuntoon.
Suomalaisten eläke- ja vakuutusyhtiöiden ja pienosakkaiden yhteenlaskettukin omistusosuus Sonerasta on niin pieni, että vaikka ne jäisivät odottamaan osakevaihdon asemesta lunastustarjousta, niiden voima ei yksin riittäisi kääntämään tilannetta. Pelin ratkaisevat Soneraa omistavat ulkomaiset institutionaaliset sijoittajat, jotka nekin hakevat maksimaalista tuottoa.
Omilleen jäävä Sonera olisi joka tapauksessa liian pieni yritys. Voi silti kysyä, kiirehtikö valtio-omistaja tarttumaan Telian tarjoukseen liian hätäisesti - Sonerahan oli vielä keväällä kriisiyhtiön maineessa. Sen jälkeen yhtiön kunto on kohentunut. Saako Telia hyvää liian halvalla?
paakirjoitus@kaleva.fi