Korkea tuotekehityksen määrä suhteessa yhtiön markkina-arvoon voi nostaa teknologiayrityksestä maksettavaa hintaa, kertoo perjantaina Helsingin kauppakorkeakoulussa tarkastettava väitöskirja.
Väitöskirjan tekijän professori Tomi Laamasen mukaan yhdysvaltalaisten teknologiayritysten ostoissa maksettiin selkeästi suurempaa preemiota eli ylihintaa suhteessa markkina-arvoon silloin, jos osakkeen arvon kehitys oli ollut heikkoa, mutta yritys oli siitä huolimatta tehnyt merkittäviä tuotekehitysinvestointeja.
Pelkkä markkina-arvon lasku ei selitä korkeampia yritysostopreemioita.
"Markkinat eivät näyttäisi olevan täysin tehokkaita määrittäessään tuotekehityksen arvoa tällaisissa tapauksissa", Laamanen arvioi.
Laamasen väitöskirja Essays on Technology Investments and Valuation perustuu yhdysvaltalaiseen yritysostoaineistoon, joka sisältää tiedot 488 pörssinoteeratun yhdysvaltalaisen teknologiayrityksen ostoista vuosina 1989-99.
Keskimäärin teknologiayrityksistä maksettiin 36 prosentin preemioita.
Kasvua uusien alueiden kautta
Laamasen mukaan tutkimustulos ei ole suoraan yleistettävissä Suomeen tai muualle Eurooppaan. Markkinat ovat hänen mukaansa siinä määrin erilaiset.
Amerikkalaisaineiston ohella Laamanen tutki Suomessa tehtyjä teknologiayritysten ostoja vuosina 1987-99. Suomessa hintatietoja ei kuitenkaan ole saatavissa yhtä laajalti. Tutkitut suomalaisyritykset eivät olleet pörssiyrityksiä vaan omistajayrittäjien vetämiä pienehköjä yhtiöitä. Ne edustivat tietotekniikka-alan lisäksi sähkö- ja elektroniikkateollisuutta sekä mm. konepajateollisuutta.
Pyrkimys hakea kasvua uuden liiketoiminnan kautta oli näkyvissä 58:ssa tutkituista 111 suomalaisesta yritysostosta. Muissa kaupoissa kysymys oli toisenlaisista tarkoituksista, mm. alan keskittymisestä valmistajien yhdistäessä tuotantoa tai ostamalla kilpailijoita pois markkinoilta.
Laamasen mukaan yritysoston onnistumisen näyttäisi ratkaisevan se, miten hyvin ostajayritys pystyi kytkemään ostetun uuden liiketoiminta-alueen omaan liiketoimintaansa. Jos ostolla haettiin uutta liiketoimintaa, kyse oli usein läheisestä liiketoiminta-alueesta.
Jakelukanavat ratkaisevia
Tutkimustulokset laajentavat Laamasen aiemman vuonna 1997 Teknillisessä korkeakoulussa esitetyn väitöskirjan tuloksia. Niiden mukaan yritysoston onnistumiseen vaikuttaa ennen kaikkea teknologiayrityksen menestykäs kytkeminen ostajan jakelukanavaan.
Laamanen toimii teknologiastrategian professorina Teknillisen korkeakoulun tuotantotalouden osastolla.
