Poikkeuksellisen voimakas asuntojen hintojen nousu alkoi Yhdysvalloissa jo viime vuosikymmenen puolivälin jälkeen. Yalen yliopiston professorin Robert J. Shillerin mukaan kyseessä oli Yhdysvaltain toisen maailmansodan jälkeisen historian voimakkain asuntomarkkinoiden noususykli.
Asuntomarkkinoiden kehitys täyttää kaikki asuntokuplan tunnusmerkit. Talouden perustekijöillä ei asuntojen rajua kallistumista voi selittää, päättelee Shiller asuntomarkkinoita käsitelleessä tutkimuksessaan.
Shillerin mukaan asuntokuplan synty voidaan jäljittää lähes kymmenen vuoden päähän, jolloin vuotuinen hintojen nousu ensi kerran ylitti kymmenen prosenttia länsirannikon muodikkaimmissa keskuksissa. Nousu vauhdittui vuosikymmenen vaihteen jälkeen.
Asuntojen hinnat nousivat Shillerin mukaan 86 prosenttia vuoden 1996 pohjasta vuoden 2006 ensimmäiseen neljännekseen. Tällä vuosikymmenellä hinnat nousivat 70 prosenttia. Monilla varakkailla alueilla kuten Kaliforniassa ja Washingtonissa asuntojen hinnat yli kaksinkertaistuivat.
Harvardin yliopiston professorin ja Kansallisen taloustutkimuskeskuksen NBER:n puheenjohtajan Martin S. Feldsteinin mukaan yksi selitys alkuvuosikymmenen rajulle asuntomarkkinoiden kasvulle löytyy alhaisesta korkotasosta.
Markkinoita ruokkivat Feldsteinin mukaan lisäksi irrationaaliset asuntojen hintaodotukset ja heikkolaatuiset asuntolainat.
Shillerin mukaan hintojen nousuun liittyi voimakas pelielementti, ja hän pitää sitä tyypillisenä "spekulatiivisena kuplana". Markkinatutkijoiden arvioiden mukaan jopa liki neljännes huippuvuoden 2005-2006 asuntokaupoista oli spekulatiivisia sijoituskauppoja.