Yrityksen sisäpiiriläiset myyvät osakkeitaan paitsi parempien tietojen, myös inhimillisten tekijöiden ja käyttäytymismallien takia. Miehet myyvät osakkeita aktiivisemmin kuin naiset, ja myynnin syynä saattaa olla yksinkertaisesti rahantarve.
Uudessa Oulun ja Uumajan yliopistojen yhteistutkimuksessa on löydetty useita syitä sisäpiiriläisten laillisiin osakekauppoihin. Tulokset on julkaistu Journal of Accounting and Economics -tiedelehdessä. Tutkimuksen tekivät laskentatoimen professori Juha-Pekka Kallunki Oulun yliopistosta sekä Henrik Nilsson ja Jörgen Hellström Uumajan yliopistosta.
Yrityksen sisäpiiriläisten eli yrityksen johdon ja hallitusten jäsenten on usein esitetty ostavan ja myyvän yrityksensä osakkeita, koska heillä on muita parempi tietämys yrityksen asioista.
Sisäpiirikaupankäyntiä on tutkittu 30 vuotta ja aina on lähdetty siitä, että kauppoja tehdään informaation pohjalta. "On hämmästyttävää, kuinka yksipuolisesti sisäpiirikaupankäyntiä on sekä tutkimuksessa että sijoitusmaailmassa ajateltu. Me osoitimme ensi kertaa, että myyntiin on myös muita, henkilökohtaisia syitä. Oli aikamoinen yllätys meillekin, että tällaista löytyy", Kallunki sanoo.
Riskejä pienemmiksi
Tutkimuksen mukaan kaikkein tärkein syy myynteihin on sisäpiiriläisten pyrkimys pienentää sisäpiiriomistukseensa liittyvää riskiä, eli he myyvät sisäpiiriosakkeitaan hajauttaakseen sijoituksiaan.
Sisäpiiriläisten kaupankäyntiä selittävät myös käyttäytymiseen liittyvät tekijät, joiden on tähän asti tiedetty selittävän lähinnä piensijoittajien kaupankäyntiä.
Miehet käyvät kauppaa aktiivisemmin kuin naiset. Molemmat sukupuolet ovat myös haluttomia myymään tappiolla olevia sisäpiiriosakkeitaan, aivan samoin kuin tavalliset piensijoittajatkin.
Viime kuukausina on keskusteltu sisäpiirikaupoista, ja sisäpiiriläisten on havaittu myyneen enemmän kuin ostaneen osakkeita. Tämän on tulkittu osoittavan, että heidän uskonsa kurssinousuun on horjunut.
Rahan puute vaivaa
"Kaikki sisäpiirikaupankäynti ei todellakaan ole informaatioon perustuvaa, kuten usein luullaan. Erityisesti tällä hetkellä sisäpiiriläiset ovat olleet monessa yrityksessä myyntilaidalla ehkä siksi, että heidän tulospalkkionsa ja bonuksensa ovat laskeneet jyrkästi ja sisäpiiriläiset yksinkertaisesti tarvitsevaa rahaa", Kallunki toteaa.
Sellaisiakin sijoitusrahastoja on, joiden sijoitusajatus pohjautuu siihen, että ne käyvät sen perusteella kauppaa, millä tavoin sisäpiiriläiset ovat ostamassa tai myymässä osakkeita.
Sisäpiiriläisten kaupankäyntioikeutta osakkeilla on rajoitettu, he eivät saa ostaa tai myydä osakkeita välittömästi ennen uuden tiedon julkistamista. Eniten sisäpiiritietojaan käyttävät kaupankäynnissään sisäpiiriläiset, joiden varallisuudesta suuri osa on kiinni sisäpiiriosakkeissa. Nämä sisäpiiriläiset esimerkiksi myyvät muita helpommin osakkeitaan ennen yrityksen odotettua huonomman osavuosituloksen julkistamista.
"Sisäpiiriläisistä kiusaus tehdä laittomia kauppoja on suurempi sellaisille, joilla iso osa varallisuudesta on kiinni yhtiön osakkeissa, Juha-Pekka Kallunki sanoo.
Tutkimus toteutettiin ruotsalaisella aineistolla, mutta Kallungin mukaan suomalaisten sisäpiiriläisten voi olettaa käyttäytyvän samalla tavalla kuin ruotsalaiset, koska kulttuuri, liiketoimintaympäristö ja lainsäädäntö ovat molemmissa maissa hyvin samanlaisia.