Mikäli osakemarkkinoita on uskominen, pörssiyhtiöiden tulokset romahtavat ja syvä talouslama on tulossa. Pörssiyhtiöiden tuloskehitystä ja maailmantaloutta eteenpäin katsovat osakemarkkinat ovat hinnoitelleet osakkeiden hintoihin sisään selviä laman ennusmerkkejä.
"Nyt pelätään sitä, että tulee hirveä lama. Jos se tulee, niin voi olla, että osakkeet on nyt hinnoiteltu oikein", sanoo Osakesäästäjien Keskusliiton puheenjohtaja, Vaasan yliopiston laskentatoimen ja rahoituksen laitoksen johtaja, professori Timo Rothovius.
Rothovius ei itse usko, että pörssiyhtiöillä olisi tänä vuonna tulosten suhteen ongelmia. Lisäksi hän odottaa, että ensi keväänä maksettavat osingot ovat samaa luokkaa kuin tänäkin vuonna eli osinkotuotto on ennätyshyvä, jos osakkeiden hinnat pysyttelevät alhaalla.
Toiseen vuosineljännekseen kohdistui suomalaisyhtiöiden negatiivisia tulosvaroituksia, joskin Rothovius pitää niiden määrää vähäisenä. Pelkät tulosvaroitukset eivät toimi viimeaikaisen pörssikurssien laskun selittäjinä, vaan alamaissa puskevat kurssit antavat odottaa laajaa talouslamaa.
Yhdysvaltain asuntoluottomarkkinoilta reilu vuosi sitten lähtenyt vyöry on heijastellut pörssikursseihin myös Helsingissä, jossa indeksit ovat laskeneet kuta kuinkin siitä lähtien, kun ensimmäiset uutiset Atlantin takaisista tapahtumista saavuttivat Suomen.
Osakkeet ovat halpoja suhteessa fundamentteihin siinä tapauksessa, jos markkinat ovat väärässä, eikä lamaa tulekaan. Jos yhtiöiden tulokset kehittyvät heikosti, kuten osakemarkkinat nyt ennakoivat, osakkeet eivät ole aliarvostettuja.
"Osakkeiden
arvostus matalalla"
Yleisillä arvostusmittareilla, kuten markkinahintaa ja voittoennustetta sekä hintaa ja tasesubstanssia suhteuttavilla P/E- ja
P/B-luvuilla mitattuna suomalaisten pörssiyhtiöiden osakkeet ovat nyt halpoja.
"(Osakkeiden) arvostukset ovat tosi alhaalla. Kyllä se on ihan selvä", Timo Rothovius toteaa.
Matala P/E-luku tarkoittaa sitä, että osake on halpa suhteessa yhtiön kykyyn tehdä tulosta. Yleensä matalaa lukua tulkitaan myös siten, että sijoittajat pitävät yhtiön tuloksen kasvumahdollisuuksia matalana.
"P/E-luvut alkavat olla reilusti alle 10:ssä, vaikka keskiarvo on Suomessa pitkällä aikavälillä noin 15:ssä. Pitkällä tähtäyksellä P/E:n pitäisi olla 10:n ja
20:n välillä. Sen ei pitäisi pudota alle kymmenen - ellei sitten pelätä, että tulokset romahtavat ihan täysin."
P/B-luvut ovat monella firmalla tippuneet alle yhden. Tällöin pääoman markkina-arvo eli pörssikurssi on matalampi kuin sen kirja-arvo, tasesubstanssi, eli firman varat miinus velat.
"Kun P/B-luku on alle ykkösen, ajatellaan, että yrityksen pääoma ei tuota enää yhtään mitään, ikinä. Se nyt tuskin pitää paikkansa. Vaikka lama tai taantuma tulisi, kyllä yritykset jotakin vielä tuottavat tulevaisuudessakin."
Rothovius huomauttaa, että osakkeet on hinnoiteltu nyt poikkeuksellisen matalalle suhteessa siihenkin, että osinkotuotto ei ole 30 vuoteen ollut yhtä korkea kuin nyt.
Osakkeesta sijoittajan saama kokonaistuotto muodostuu, kun lasketaan yhteen osakkeen pitoaikana saadut osingot ja pääomatuotto, joka saadaan, kun myyntihinnasta vähennetään ostohinta.
Rothovius pitää itsestään selvänä, että osakkeet ovat tulevaisuudessakin pitkällä aikavälillä tuottoisa sijoituskohde.
"Osakkeissa on riskiä. Juuri riski mahdollistaa sen, että osakkeet voivat tuottaa paremmin kuin muut kohteet, kuten obligaatiot."