Helsinki Odotukset Yhdysvaltain keskuspankin uusista elvytystoimista painavat dollarin kurssia ja voimistavat pelkoja inflaation kiihtymisestä. Markkinat pitävät jo käytännöllisesti katsoen varmana, että keskuspankki Fed ilmoittaa mittavasta lisäelvytyksestä marraskuun alussa.
Euro on jo palannut 1,40 dollarin tasolle kesäkuun alun pohjalukemista. Käänne näkyy myös valuuttasijoittajien toiminnassa. Sijoittajat ovat myyneet dollaria ja ostaneet euroa. Vielä keväällä sijoitusrahastot myivät ennätysmääriä euroja.
Nordean tutkimusjohtaja Roger Wessman odottaa Fedin ilmoittavan ensi kuun alussa, että se ostaa lisää valtion lainoja. Suuri kysymys on, kuinka mittava uusi elvytys on. Fed on ostanut lainoja jo 1 700 miljardilla dollarilla.
Markkinoilla on spekuloitu 500 miljardista dollarista. Summa voi olla pienempi ja Fed harkitsee tilannetta uudelleen myöhemmin. Talous ei missään tapauksessa ole sellaisessa syöksyssä kuin aiempia operaatioita tehtäessä, sanoo Wessman.
"Valtion lainoista oli tapana sanoa, että ne tarjoavat tuottoa ilman riskiä. Nyt pikemminkin riskiä ilman tuottoa. Riskinä on, että keskuspankkien toimet kiihdyttävät inflaatiota, joka syö sen vähäisenkin tuoton, joka lainoilla on", sanoo Wessman.
Aktian pääekonomistinTimo Tyrväisen mukaan lisäelvytys lisää ilman muuta inflaatioriskiä. "Jää näyttää turvallisemmalta kuin onkaan. Kun Fed ostaa arvopapereita, korko laskee. Inflaatio-odotukset eivät näy pitkissäkään koroissa, keskuspankki manipuloi sekä lyhyttä että pitkää korkoa."
Tyrväisen mukaan arvailut Fedin toimista viestivät syvästä epävarmuudesta keskuspankin johdossa. Lisäelvytys vie hänen mukaansa vielä syvemmille vesille, joiden karikkoja ei ole kartoitettu.
"Mitä kauemmin nollakorkoa jatketaan, sitä suurempi on varmuus, että jossain syntyy kupla, jonka puhkeaminen tekee kipeää", sanoo Tyrväinen. Fedin toimet ovat hänen mukaansa jo kylväneet tulevan hyperinflaation siemenet. Se voidaan välttää, jos Fed toteuttaa irtautumisstrategian ajoissa.
Tyrväinen varoittaa seuraamasta greenspanilaista ajatusta, jonka mukaan keskuspankin ei pidä estää kuplan syntymistä, koska keskuspankki ei tiedä, mikä on kupla. Fedin pääjohtajan Ben Bernanken viimeaikaiset lausunnot lisäävät hänen mukaansa huolta, että entisen johtajan Alan Greenspanin henki elää yhä vahvana Fedissä.
Valuuttasota on jo välillisesti käynnissä. Määrällinen elvytys on itse asiassa välillinen interventio valuuttamarkkinoilla, pohtii Varman sijoituksista vastaava varatoimitusjohtaja Risto Murto.
"Korkotaso on niin alhainen, ettei sitä voi mitenkään pitää riittävänä. Osakkeiden osinkotuotto on nyt kaksinkertainen valtionlainojen tuottoon verrattuna. Edellisen kerran osinko ylitti korkotuoton 50-luvulla. Tilanne ei voi pysyvästi olla tällainen", toteaa Murto.
Valtion lainojen reaalituotto on koron laskun myötä painunut pahasti pakkaselle vaimeasta inflaatiosta huolimatta.